结果分布和天使投资

从我的专栏中可以看出，我最近对从高风险投资中赚钱和亏本的经济学和心理学非常感兴趣。

本周我想重新讲述一个大批量的早期投资者的故事，他向我描述了他在赌博市场效率低下的经历，并试图利用这个经验。这个故事是相关的，因为事实证明，这个赌博市场的结果分布非常类似于天使投资。它说明了成功天使投资者的一个关键点：他们需要对连败和早期胜利具有令人难以置信的容忍度。

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投资者将投资解释如下：“我发现特定赌博市场的效率低下，使我能够进行远投，其支出远高于其发生的概率。我的预期价值是每次投注的50％到100％的正回报。唯一的问题是我正在下注只能在8比1到1比25之间获胜的投注。更糟糕的是，当我赢了，这不是一个固定的奖金。这是一个可变的回报，具有广泛的支付结果。“

这种分布与天使投资的分布相差无几。投资者在此次赌博中所做的827个正预期价值投注中，60％的利润来自单次中标。因此，理解这个赌注告诉我们关于该活动的一些事情。

首先，结果的差异是如此之大，以至于大多数人都难以理解。正如投资者所解释的那样，“当你的预期胜率最多为1比8，最差为1比25时，大多数人都无法理解比赛中的差异。即使提前知道数学，我也无法理解实际的方差是什么样的。人脑无法用这些方式思考。“

即使你理解了发行背后的数学原理，人们也很难通过亏损来坚持这种投资。不幸的是，他们是人类，像人类一样思考。这位投资者描述了采取连败的难度。他说，“投注均为50％至100％的正预期值。我知道数学对我有利。然而，精神上仍然很难承受巨大的连败。我最糟糕的连败是令人难以置信的67连败！“

那么为什么这个投资者能够承受连败呢？两个因素：他对统计数据的理解和他过去的表现。正如他解释的那样，“在这种负面影响发生之前，我已经达到了相当数量，到那时我对数学有100％的信心。事实上，在这连胜之后不久，我还有另外一个我只赢了93次投注的一次！但总的来说，尽管存在这两个巨大的“不幸”条纹，但数学对我有利。