在最近的博客文章中，风险投资家杰森莱姆金对种子阶段公司的估值提出了一个有趣的观点。他说，种子轮的正确估值是“下一轮投资者将支付的三分之一或更少……如果不是，这是一个糟糕的交易。与下一轮相比，风险太大了。任何人都会等待并稍后投资。“
杰森根据他的经验提出了早期投资的决策规则。该规则基于初创公司发展时损失风险的变化。无论投资者何时退出，公司的退出价值都是相同的。投资者购买股票的估值和实际发生的积极结果的概率有何变化。
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有三种可能的情况，每种情况都会影响投资创业公司的最佳时机。如果企业的估值与企业将获得积极退出的可能性的增加成比例地增加，那么无论您是提前投资还是后期投资，都是一种冲击。您的投资的风险调整值在两个阶段都是相同的。
但是，如果估值上升的速度比积极退出的概率慢，那么您最好稍后进行投资。由于业务估值未能跟上投资风险的下降速度，因此后期投资的风险调整后的投资价值将高于前期投资。
另一方面，如果估值上升的速度快于正面退出的可能性，那么您最好先提前投资。
杰森的经验表明，成功退出和估值的可能性往往在种子阶段和A轮比赛之间增加三倍，这是他获得三分之一或更低比率的地方。平均而言，他对于他投资的SaaS公司来说可能是正确的。
然而，真正有趣的情况发生在他的三分之一规则不成立时。例如，有些行业可能比较早期阶段更好地成为后期投资者，因为估值往往比积极退出的概率上升得更慢。我的直觉告诉我，出售给企业的公司比出售给消费者的公司更有可能进入这个阵营。向消费者销售的公司在产品“起飞”时经常看到估值迅速上升。
我的直觉也是，在生物医学世界中成为后期投资者通常比在软件世界中更好。由于生物医学产品具有更多的二元结果，并且面临成功的后期威胁（例如监管审批）比软件业务更多，因此估值往往比生物医学领域的正退出概率更慢。 。
风险资本周期也可能影响三分之一规则的可能性。过去两年的估值大幅上升，通胀调整后的数字几乎翻了一番。与此同时，没有证据表明初创企业实现积极退出的可能性在同一时期发生了很大变化 - 新企业获得或上市的比例并没有太大增加。因此，在过去两年中，估值往往比正面退出的可能性更快。因此，近几年投资者在种子阶段而非A系列阶段的投资会更好。
企业主照片通过Shutterstock
