由于加速器Y Combinator在2013年底推出了SAFE或未来股权的结构性协议，它们已经成为种子前期交易的流行工具，特别是在西海岸。虽然有些投资者喜欢这项创新，但我对纽约天使大卫罗斯缺乏对新乐器的热情。天使投资者通过用SAFE替换他们的可兑换票据而放弃了太多。
$config[code] not found国家外汇管理局是简短的文件，概述了投资者在未来初创公司购买股权的权利，具有待定的估值。在许多方面，SAFE类似于可转换票据。这两种工具都允许创始人和投资者推迟设定公司估值，直至未来日期。这两份文件都允许早期投资者获得折扣，并对未来的估值设定上限。但可兑换票据与国家外汇管理局之间存在若干重要差异，这使得前者成为大多数天使的更好选择。
为何可转换票据击败安全
首先，最重要的是，国家外汇管理局没有到期日。对于将资金投入到侧面公司的天使投资者而言，这可能会造成严重问题。没有到期日，没有机制要求初创公司偿还投资者（或甚至鼓励创始人与投资者讨论该问题）或强迫创始人将投资者的资金转换为股权。通过国家外汇管理局，创始人可以永远保持投资者的资金。
其次，投资者可能面临问题的不仅仅是横向移动的公司。通过国家外汇管理局，一家表现良好且从不通过出售优先股来筹集资金的初创企业有机会通过仅向普通股股东派发股息来打击国家外汇管理局的投资者。
第三，对于国家外汇管理局，创始人 - 管理者的受托责任是模棱两可的。国家外汇管理局持有人既不收债也不收股。因此，他或她不受管理层的信托义务保护，以维护股东的利益，也不受法律赋予债务持有人的保护。
执行大量早期法律工作的西雅图律师比尔卡尔顿指出，“每份合同都有诚意和公平交易的隐含契约。因此可以说，至少有一个隐含的承诺，即公司将筹集资金，出售或停业 - 所有事件都会引发国家外汇管理局的事情。但这里含糊不清，法院尚未权衡。“
第四，国家外汇管理局不容易修改。在某些情况下，这种不灵活性可能会保护早期投资者。但它也使得该仪器在后期投资中运作不佳;对于不筹集多轮资金的公司;用于过桥贷款;以及跟进。
第五，与国家外汇管理局相比，投资者获得的股票数量少于可兑换票据。国家外汇管理局没有利率。因此，当国家外汇管理局转换时，没有额外的股票来自应计利息。如果票据利率为8％至10％，那么投资者放弃国家外汇管理局的股票就是非常重要的数量。
第六，国家外汇管理局是加州的融资创新。这使得在其他地方使用起来更加困难。东海岸和中西部的投资者很少使用它们。这种罕见可能会给主要投资者和创始人的筹款活动带来问题。当投资者对所使用的金融工具完全满意时，为不确定的初创公司筹集资金是很困难的。但加入一种新颖的工具，可能几乎不可能说服投资者加入。
通过Shutterstock的老式汽车照片
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